Bagaimana harga saham suatu perusahaan bisa lebih kecil dari nilai likuidasi (secara teoritis)?

Artikel terbaru dari Bloomberg menyatakan bahwa harga saham Deutsche Bank kurang dari setengah nilai likuidasi teoretisnya.

Menurut Investopedia , nilai likuidasi didefinisikan sebagai:

Nilai total aset fisik perusahaan ketika keluar dari bisnis atau jika ingin keluar dari bisnis.

Ini berarti, bahwa nilai likuidasi tidak termasuk properti intelektual, niat baik, dan pengakuan merek. Yang akan menjadi faktor masuk akal mengapa harga saham dapat melebihi nilai total aset fisik perusahaan.

Sekarang, nilai total perusahaan, yang termasuk aset tidak berwujud, diwakili oleh harga saham perusahaan.

Bukankah ini menyiratkan bahwa:

• Jika seseorang membeli semua saham Deutsche Bank dan menjual semua aset fisiknya dapat menghasilkan banyak uang? (dengan asumsi bahwa tindakan seperti itu tidak akan mempengaruhi harga saham)
• Jika nilai total perusahaan kurang dari aset fisiknya, aset tidak berwujud perusahaan itu negatif?

Jadi pertanyaan yang akan saya tanyakan adalah: Bagaimana mungkin, bahwa harga saham Deutsche Bank kurang dari setengah nilai aset fisiknya?

Sebuah perusahaan dapat memiliki nilai buku positif dan masih dalam kesulitan karena kebangkrutan. Ini sangat umum terjadi pada bank. Bank beroperasi dengan meminjam jangka pendek untuk membeli aset jangka panjang. Ini secara inheren berisiko dan rentan terhadap krisis likuiditas. Bank dapat menunjukkan laba dan nilai buku positif dan masih berada dalam dunia yang bermasalah. Jika investor merasa bahwa bank tidak akan dapat memperpanjang hutang jangka pendek mereka, maka bank akan mengalami kesulitan. Menjual aset jangka panjang mereka tidak akan menjadi jawaban karena aset jangka panjang pada hakikatnya sangat tidak likuid. Anda tidak pernah bisa mempercayai neraca bank atau laporan pendapatan mereka. Penilaian bank yang lebih akurat adalah aliran kas, ketidaksesuaian jatuh tempo, dan peringkat kredit.

Salah satu cara ini bisa terjadi adalah jika kepemimpinan perusahaan berada dalam posisi untuk mencegah likuidasi. Ini banyak terjadi pada reksa dana ujung tertutup. Reksa dana bernilai kurang dari nilai likuidasi karena manajer dana berada dalam posisi untuk memblokir likuidasi dan memiliki insentif untuk melakukannya untuk melindungi biaya mereka. Lihat Diskon dan Premi pada Reksa Dana Tertutup: Sebuah Studi Penilaian oleh Kenneth J. Boudreaux untuk eksplorasi detail topik ini , meskipun ia menemukan bahwa biayanya terlalu kecil untuk menjadi penjelasan yang masuk akal untuk diskon yang diamati di bawah likuidasi.

Perusahaan harus terlebih dahulu melunasi utangnya. Ini akan dikurangkan dari uang yang diperoleh dari penjualan aset fisiknya.

Nilai aset fisik dapat dihitung dari harga pasarnya. Namun, selama likuidasi mereka mungkin harus dijual dengan cepat dan karenanya dengan harga yang lebih rendah dari yang dihitung.

Harga pasar dari aset fisik dapat lebih rendah antara saat ini dan ketika perusahaan dilikuidasi.

Ini semua akan menyebabkan pemegang saham menerima lebih sedikit uang daripada jumlah likuidasi yang dihitung.