Bagaimana / mengapa investasi asing menjadi takut oleh kebijakan moneter?

Dalam sebuah wawancara dengan Daron Acemoglu, dia mengatakan "uang panas yang mengambang di Turki telah berhenti setelah deklarasi FED bahwa kita akan memberikan lebih banyak perhatian pada kebijakan moneter". Pada dasarnya saya tahu beberapa hal mendasar seperti kepentingan kebijakan moneter dengan mata uang asing tetapi tidak mengerti persis bagaimana pengaruhnya secara langsung. Mengapa atau bagaimana investasi asing menjadi takut oleh kebijakan moneter?

Kebijakan moneter mempengaruhi nilai mata uang suatu negara (mis., Perubahan tingkat bunga & jumlah uang beredar mempengaruhi nilai uang tunai).

Investasi asing dilakukan dengan membeli mata uang negara itu (melalui pertukaran mata uang), kemudian membeli instrumen keuangan di negara itu (saham, pertukaran dana yang diperdagangkan, obligasi, dll.)

Jika suatu negara memutuskan untuk menurunkan nilai mata uang mereka dari waktu ke waktu (untuk membuat barang-barang mereka lebih murah bagi orang asing, misalnya), maka setiap investasi asing akan terkena devaluasi mata uang.

Contoh nyata ...

1. Pasar komoditas Turki, menjual 1 ton kapas seharga 230 Lira (~ $ 100USD) pada 1 Januari 2015.

2. Investor AS menukar $ 100USD menjadi 230 Lira, membeli kapas 1 ton pada 1/1/2015.

3. Turki memutuskan untuk menurunkan nilai mata uang dengan menurunkan suku bunga, meningkatkan jumlah uang beredar, mengurangi persyaratan cadangan. Nilai Lira turun dari 230 Lira untuk 100 USD menjadi 270 lira untuk 100 USD.

4. Investor AS menjual kapas 1 ton setahun kemudian seharga 250 Lira. Pertukarkan Lira ke USD. Menerima $ 92.60USD.

Apa yang biasanya menjadi keuntungan sederhana ~ 9% dari apresiasi harga kapas dari 230 menjadi 250 ternyata merupakan kerugian ~ 8% karena devaluasi mata uang yang terjadi akibat perubahan kebijakan moneter.

Jika seorang investor asing tidak yakin bahwa kebijakan moneter akan menaikkan nilai mata uang suatu negara (di mana mereka akan berinvestasi), maka mereka seharusnya takut dengan perubahan kebijakan moneter yang akan dibuat oleh pemerintah.

Secara konseptual, kebijakan moneter AS memengaruhi nilai tukar AS / Turki karena paritas suku bunga . Nilai tukar dan suku bunga mematuhi identitas berikut (di mana semua jumlah ditentukan dalam log, dan "besok" dimaksudkan secara longgar karena beberapa tanggal mendatang):

$$\text{USD per TRY today} = \text{Expected USD per TRY tomorrow} \\ + (\text{TRY interest rate}-\text{USD interest rate})-\text{TRY/USD return premium}$$ Ini adalah kondisi arbitrase. Jika pengembalian premi adalah nol, itu setara dengan pernyataan bahwa jika saya meminjam pada tingkat bunga dolar AS hari ini dan berinvestasi dalam lira Turki pada tingkat bunga Turki, kemudian mengkonversi kembali ke dolar besok, saya harus berharap untuk mencapai titik impas. (Ini disebut paritas bunga yang tidak tertutup , dan umumnya tidak berlaku, meskipun bisa menjadi perkiraan yang layak di beberapa pengaturan.) "Premi pengembalian" dilemparkan sebagai faktor fudge, mencerminkan fakta bahwa mungkin ada risiko atau premi lain untuk investasi lira - agar investor tidak peduli antara dolar dan lira, mereka menuntut pengembalian lira yang diharapkan positif atas dolar.

Sekarang, anggaplah bahwa Fed menaikkan suku bunga USD (atau menandakan bahwa ia akan melakukan QE lebih sedikit daripada yang diantisipasi, dll.). Kemudian, semua yang sama, identitas di atas menyiratkan bahwa lira hari ini akan melemah relatif terhadap dolar. Ini adalah arti di mana pengetatan kebijakan moneter di AS menekan mata uang lain relatif terhadap dolar. Lira yang lebih lemah ini akan disertai oleh arus masuk modal bersih yang lebih kecil ke Turki, karena impor bersih Turki akan menurun.

Sekarang, semua yang lain mungkin tidak "sama", karena bank sentral (terutama di negara berkembang) akan sering mencoba membatasi fluktuasi mata uang; dalam hal ini, kita mungkin mengharapkan bank sentral Turki menaikkan suku bunga untuk mengimbangi sebagian tindakan Fed. Tingkat yang lebih tinggi ini akan menyebabkan investasi berkurang, dan ekonomi Turki agak lemah.

---

Selain itu: kutipan menyebutkan "uang panas", sebuah istilah yang saya tidak suka karena sangat samar. Jika kita mendefinisikan "uang panas" sebagai "modal investor internasional yang bergerak pada frekuensi tinggi", uang panas tidak selalu meninggalkan negara ketika mata uang melemah. Memang, kemungkinan intervensi bank sentral di pasar valuta asing, jika "uang panas" adalah satu-satunya modal swasta yang bergerak dengan cepat, maka total aliran uang panas harus bersih ke nol dalam jangka pendek: arus masuk modal bersih harus sama dengan saat ini defisit akun, yang sepele selama rentang beberapa hari. Poin kuncinya adalah bahwa meskipun "uang panas" tidak pergi dalam keseimbangan,

Misalnya, jika investor yang memegang "uang panas" secara kolektif merasa gelisah tentang suatu mata uang dan ingin mempertahankan dolar sebagai gantinya, mata uang tersebut dapat runtuh hingga mencapai nilai di mana (secara agregat) mereka tetap bersedia untuk memegang jumlah yang sama. Dalam identitas di atas, ini akan tercermin dalam kenaikan dramatis dalam pengembalian premi TRY / USD. Ini adalah kisah umum krisis di negara-negara berkembang dengan pasar modal yang terbuka tetapi rapuh.